天桥起重(002523)新股研究：桥、门式起重设备的专业制造商

我们预计公司 10-12年全面摊薄每股收益为 0.43元、0.54元、0.71 元。可比上市公司 2010 年、2011 年动态市盈率为 32 倍，27倍，我们建议一级市场询价区间为 13.79-14.51 元。

    主要依据：

    1、公司是我国南方地区最大的桥、门式起重设备制造商， 是国内两大铝冶炼专用起重设备制造商之一和钢铁行业起重设备重要制造商之一，公司主要产品又可分为通用桥、门式起重机，冶金起重机（包括铸造起重机、锻造起重机、夹钳起重机、板坯搬运起重机、铝冶炼专用起重设备等） ，铁路铺架设备，核电起重机等。公司产品还包括港口门座起重机。

    2、“十五”期间，桥、门式起重机市场的销售额保持了年均30%以上的增长速度，“十一五”前三年，我国桥、门式起重机的市场需求依然保持旺盛。随着最近几年钢铁行业改、扩建投资额占其固定资产投资额的比例达到70%左右，预计2010～2012 年钢铁行业因改、扩建生产线而产生的专用起重设备需求约为119亿元，年均40亿元以上。电解铝行业即使不新建投资项目，行业内由于节能降耗、技术改造而进行设备更新所产生的专用起重设备需求仍将达到28亿元以上，年均9亿元左右。

    桥、门式起重机生产销售已形成四个层次的竞争格局，第一层次是2家龙头企业，第二层次，6～8家重点，骨干企业。公司属于第二层次，市场份额桥、门式起重机市场2.4%。市场排名第十。
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    3、公司安排三个直接与扩大产能相关的募集资金投资项目，分别为：

    桥、门式起重设备年产 1.5万吨改扩建项目，大型成套物料搬运设备年产 120 台套建设项目，起重机核心零部件加工项目，补充营运资金项目 3000.万元。前三个项目将使产能 12000 吨扩大 32610 吨为 44610吨。随着产能达产，带来公司盈利增长。

    风险提示：

    1、钢铁等下游行业波动风险